Profil Michaela Burryho

Dr. Michael Burry je vystudovaný lékař a kromě toho investor a manažer hedgeových fondů, který v roce 2008 předpověděl krizi hypotečních úvěrů a vydělal na ní.

Čtěte také: Mark Mobius: cesta guru rozvíjejících se trhů

V tomto článku se budeme věnovat minulosti Dr. Michaela Burryho, dozvíme se, co se stalo v pozadí finanční krize, ale také, jak Dr. Burry krizi zabránil.

Sázka proti Wall Street

Počátkem roku 2000 velké banky plně zapojily své prostředky do trhu cenných papírů krytých rizikovými hypotékami (hypotéky s podprůměrným úvěrovým hodnocením), který trpěl fatálními strukturálními nedostatky.

Pro některé bystré investory, kteří viděli, čím cenné papíry kryté hypotékami ve skutečnosti jsou, však krátkozrakost bank představovala bezkonkurenční příležitost. Mohli vsadit proti postoji Wall Street a získat obrovské zisky.

Dr. Michael Burry byl spolu se Stevem Eismanem skeptický (mírně řečeno) k důvěře, s níž Wall Street prodávala cenné papíry kryté hypotékami. Burry byl dalším outsiderem v oblasti financí, který přišel na Wall Street s netradičním zázemím a jedinečným životním příběhem.

O oko přišel ve dvou letech, kdy mu bylo odstraněno v důsledku vzácné formy rakoviny. Doktor Michael Burry mu ztracené oko nahradil skleněným.

Burry později poznamenal, že díky tomu viděl svět jinak, doslova i obrazně. Snad z důvodu sebevědomí měl problémy s mezilidskými vztahy a považoval se za jakéhosi vlka samotáře.

Aby kompenzoval své sociální problémy (mnohem později se dozvěděl, že trpí Aspergerovým syndromem, poruchou z autistického spektra), naučil se analyzovat data s důsledným smyslem pro detail a vidět vzorce, které nikdo jiný neviděl.

Michael Burry je vystudovaný lékař, který v 90. letech 20. století během studia na lékařské fakultě objevil talent pro investování a výběr akcií poté, co se seznámil s učením legendárního investora Warrena Buffetta.

Investiční blog

Ve svém volném čase (který měl jako student medicíny jen zřídka) založil investiční blog, který si rychle oblíbili obchodníci a investiční bankéři - na všechny udělal dojem, že je v investování nováček a že se mu věnuje během studia medicíny.

Jako investor se Dr. Michael Burry specializoval na vyhledávání společností, které by bylo možné získat za nižší cenu, než je jejich likvidační hodnota, tedy na vyhledávání společností, které trh podhodnocuje. Tato forma investování byla pro analytického a nekonvenčního Burryho, který viděl věci, které ostatní neviděli, přirozená.

Díky úspěchu svého blogu se Dr. Michael Burry stal uznávanou autoritou v oblasti hodnotového investování. Nakonec opustil lékařskou fakultu, aby se mohl věnovat kariéře v oblasti financí. Joel Greenblatt ze společnosti Gotham Capital nabídl Burrymu milion dolarů, aby založil vlastní fond Scion Capital.

Fond Scion rychle přinášel svým klientům výsledky, bezpochyby díky programu postřehy Díky Burryho hlubokému porozumění skutečné hodnotě a riziku věděl, jak překonat trh.

V roce 2001 klesl S&P o téměř 12 %, ale index vzrostl o 55 %. V roce 2002 klesl S&P o více než 22 %, ale Scion vzrostl o 16 %. Burry se domníval, že hnací silou většiny lidského chování jsou pobídky. Většina ostatních manažerů si prostě brala 2% podíl z celkových aktiv v portfoliu, který získávala bez ohledu na to, jak se skutečně chovala.

Společnost Scion zvolila jiný přístup a účtovala klientům pouze skutečné náklady na provoz fondu. Burry trval na tom, že bude mít zisk pouze tehdy, když budou mít zisk především jeho klienti.

Tajná omáčka Dr. Michaela Burryho

Ale proč byl Dr. Michael Burry tak úspěšný? Jak se mu dařilo trvale překonávat trh s tak velkým náskokem? Ukázalo se, že nedělal nic zvláštního. Nešlo o žádné obchodování zasvěcených osob. Neměl žádné tajné informace ani speciální technologie, ke kterým by nikdo na Wall Street neměl přístup.

Nedělal nic víc než nakupoval akcie a analyzoval finanční výkazy společností. Ale pouhá analýza výkazů ho odlišovala od ostatních. Nikdo jiný se neobtěžoval dělat těžkou a zdlouhavou práci a skutečně studovat společnosti, do kterých investoval.

Předplatné Průvodce 10-K v hodnotě 100 dolarů ročně umožnilo Dr. Michaelu Burrymu přístup ke všem finančním výkazům společností, které kdy mohl potřebovat.

Pokud mu to nedalo to, co potřeboval, procházel obskurní (ale veřejně dostupná) soudní rozhodnutí a vládní regulační dokumenty a hledal cenné informace, které mohly změnit hodnotu společností a trhů. Nacházel informace na místech, kde se nikdo jiný neobtěžoval hledat.

Dr. Michael Burry a trh s nemovitostmi

Dr. Michael Burry

Michael Burry viděl vzácnou příležitost na trhu cenných papírů krytých rizikovými hypotékami, opět tam, kde nikdo jiný nehledal. Šlo však o změnu jeho obvyklého přístupu. Místo hledání podhodnocených aktiv se hodlal zaměřit na trh rizikových hypoték, protože byl přesvědčen, že je mimořádně nadhodnocený.

Michael Burry s příznačnou přesností studoval podkladové úvěry, z nichž se skládá soubor hypoték, které se vkládají do cenných papírů. Viděl, že dlužníci bez příjmu a bez dokladů mají stále větší podíl na hypotékách.

Úvěrové standardy se zhroutily tváří v tvář nenasytné tržní poptávce po rizikových úvěrech, protože poskytovatelé půjček vymýšleli stále důmyslnější způsoby, jak ospravedlnit půjčování peněz zjevně úvěruschopným dlužníkům. Jak jsme viděli, tyto půjčky byly přebalovány do cenných papírů a prodávány velkými bankami.

Svět swapů úvěrového selhání

Jak by však Dr. Michael Burry mohl tyto typy dluhopisů prodat nakrátko? Jejich struktura znemožňovala jejich úvěrování, protože tranše byly příliš malé na to, aby je bylo možné jednotlivě identifikovat. Trh neměl žádný mechanismus pro investora, jako byl Burry, který se domníval, že trh s hypotečními dluhopisy subprime je v podstatě bezcenný. Burry však znal řešení tohoto problému. Věděl.se chystal ponořit do světa swapů úvěrového selhání.

Burry si uvědomil, že nastal čas jednat. Jakmile by se zrušily "teaser" sazby u rizikových úvěrů a dlužníci by začali platit vyšší úrokové sazby (zhruba za dva roky), došlo by k vlně nesplácení, která by srazila trh s cennými papíry krytými hypotékami na kolena.

Jakmile by k tomu začalo docházet, mnoho investorů by se zoufale snažilo koupit pojištění dluhopisů, do kterých investovali - a jediným způsobem, jak to udělat, by byly swapy úvěrového selhání, které by měl k dispozici Dr. Michael Burry.

Michael Burry vytváří swap úvěrového selhání pro cenné papíry kryté hypotékami

Jejich plán však měl jeden háček: neexistovaly žádné swapy úvěrového selhání pro cenné papíry kryté rizikovými hypotékami. Banky by je musely vytvořit. Většina velkých společností, které by byly ochotny je vytvořit, by navíc mohla mít problémy se solventností a v případě, že by se jejich katastrofické předpovědi naplnily, by nebyly schopny výnosy ze swapů skutečně vyplatit. Byly příliš vystaveny rizikovým hypotékám.

Odmítl Bear Stearns, ale také Lehman Brothers jako potenciální prodejce úvěrových swapů s tím, že jsou příliš zapojeni do hry s rizikovými hypotékami, než aby si to mohli dovolit, když dluhopisy zkrachují.

V roce 2005 projevily zájem pouze Deutsche Bank a Goldman Sachs. Dr. Michael Burry se s nimi dohodl na vytvoření platební smlouvy, která by pak zaručovala výplatu při selhání jednotlivých dluhopisů. V květnu 2005 koupil od Deutsche Bank swapy v hodnotě 60 milionů dolarů, tj. 10 milionů dolarů na každý ze šesti samostatných dluhopisů.

Burry si tyto dluhopisy vybral po přečtení prospektů, když viděl, že jsou složeny z těch nejpochybnějších rizikových úvěrů.

Miltonův opus

Nakonec Dr. Michael Burry založil samostatný fond s názvem Milton's Opus, který se věnoval výhradně nákupu a výměně úvěrů v cenných papírech krytých hypotékami. V říjnu 2005 svým investorům oznámil, že nyní vlastní přibližně 1 miliardu dolarů těchto aktiv.

Někteří investoři byli rozhořčeni, že Burry vázal jejich peníze v (jak se jim zdálo) tak riskantní sázce. Americký trh s bydlením se nikdy nezhroutil tak, jak Burry předpovídal. Burry však také věděl, že k tomu, aby dosáhl obrovských zisků, není nutný úplný kolaps. Díky tomu, jak byly swapy strukturovány, by vydělal jmění, i kdyby se zhroutil jen zlomek trhu.hypotečních fondů se pokazil, ale zdálo se, že banky sotva chápou, co mu prodaly.

Během několika měsíců však trh začal chápat moudrost doktora Michaela Burryho. Před koncem roku 2005 zástupci obchodních oddělení bank Goldman Sachs, Deutsche Bank a Morgan Stanley žádali Burryho, aby jim prodal zpět swapy úvěrového selhání, které nakoupil - za velmi štědré ceny. Jeho náhlý zájem o tento finanční nástroj, který jim pomohl vytvořit, byl totiž velmi silný.jen o několik měsíců dříve, mohlo znamenat jediné: podkladové hypotéky začaly selhávat.

Není dostatečně rychlý

Banky a ratingové agentury zpočátku nepoznaly, že je něco v nepořádku. Dr. Michael Burry byl přesvědčen, že se jeho sázka proti trhu s bydlením potvrdí.

Byla to však drahá pozice, která stála jeho bohaté klienty značné peníze tady a teď, protože nadále dlužil bankám prémie za swapy úvěrového selhání, které nakoupil. Poprvé Burry nedosahoval výkonnosti trhu. V roce 2006 vzrostl S&P o více než 10 % - Scion ztratil 18,4 %.

Vzpoura investorů

Burry byl zmaten tím, jak se trh chová. Údaje poskytovatelů hypoték se s přechodem roku 2006 do roku 2007 (a vypršením platnosti teaserových sazeb) stále zhoršovaly.

Úvěry se prodražovaly stále více, ale cena pojištění cenných papírů tvořených těmito úvěry stále klesala. Bylo to, jako kdyby pojistka proti požáru domu zlevnila poté, co dům začal hořet. Logika poprvé selhala u doktora Michaela Burryho. A ten čelil vzpouře investorů, když jehoZákazníci se začali dožadovat vrácení svých peněz z jeho fondu a mysleli si, že je to zločinec nebo šílenec.

To byl pro Dr. Burryho velký problém. Ve smlouvách o swapech úvěrového selhání, které Burry uzavřel s bankami, byla formulace, která umožňovala velkým firmám z Wall Street zrušit své závazky vůči Burrymu, pokud jejich aktiva klesnou pod určitou úroveň.

I kdyby se tedy Scionovy předpovědi ukázaly jako správné, velké banky by mohly v krizi blafovat, udržovat vysoké ceny hypotečních cenných papírů, zpožďovat Burryho hodiny a donutit ho odepsat svou pozici dříve, než by inkasoval jediný cent. Pro něj (a pro jeho investory, i když o tom byl přesvědčen jen málokdo) bylo nezbytné, aby nedošlo k hromadnému stahování peněz z trhu.Přišli by o všechno, když měli všechno získat.

Dr. Michael Burry Boční kapsy

Co tedy Burry udělal? Řekl investorům, že ne, že své peníze nemohou dostat zpět, a tak si peníze investorů "strčil do kapsy" a nechal je investované, dokud se jejich sázka plně nevyčerpá.

Když však v roce 2007 začaly výše zmíněné krachy na trhu s rizikovými hypotékami, osud společnosti Scion se začal měnit, přesně jak investorům předpověděl Dr. Michael Burry. V prvním čtvrtletí roku 2007 společnost Scion opět vzrostla o 18 %. Úvěry se zhoršovaly a dlužníci začali platit vyšší úroky. Wall Street konečně začal platit účet.

Jen v jedné skupině hypoték, na kterou společnost Scion vsadila proti nesplácení, se od února do června 2007 zvýšil podíl hypoték i bankrotů z 15,6 % na 37,7 %.

Více než třetina dlužníků nesplácela své půjčky. Dluhopisy byly najednou bezcenné. Navíc hořel dům. Investoři se snažili tyto dluhopisy prodat (za zlomek jejich původní hodnoty) nebo koupit pojištění špatných sázek, které uzavřeli - pojištění, které nyní vlastnil Mike Burry.

Největší obchodní ztráta v historii

Burry ve filmu "Velká sázka". Manažer fondu vsadil na krach trhu s hypotečními dluhopisy, který urychlil celosvětový pád v roce 2008.

Když Morgan Stanley nakonec uznala porážku a z obchodu vystoupila, přišla o čistých 9 miliard dolarů, což byla největší ztráta z obchodování v historii Wall Street. Do konce roku 2007 přišla banka prostřednictvím trhu s cennými papíry krytými rizikovými hypotékami a souvisejícími deriváty o více než 37 miliard dolarů. Celkové ztráty z aktiv spojených s rizikovými hypotékami v USA nakonec přesáhly 1 dolar.trilion.

Dr. Michael Burry vyplatil své žetony za svůj velký short 31. srpna. Jeho zisky činily více než 720 milionů dolarů. K jeho smůle mu však investoři, kteří tak málo věřili jeho strategii, nikdy nepoděkovali ani se mu neomluvili za to, že zpochybnili jeho etiku a dokonce i jeho příčetnost.

Vždy odmítal standardní politiku správců peněz, kteří si účtují poplatek ve výši 2 % z celkového objemu spravovaných aktiv, protože se domníval, že to není nic jiného než způsob, jak oškubat investory, aniž by odvedli skutečnou práci.

Tato poctivost ho přišla draho, protože platil vysoké prémie za své úvěrové swapy. Dokonce musel propouštět zaměstnance, aby si udržel svou pozici. Poté, co díky svým divoce úspěšným sázkám ještě více obohatil své zákazníky, rozhodl se zvrátit kurz a začal jim účtovat poplatky.

Burry dnes

Burry se stále angažuje ve finančním sektoru a stále vytváří předpovědi o tom, co by se mohlo v ekonomice pokazit. V roce 2008 navíc zlikvidoval svou společnost, aby se místo toho mohl věnovat osobním investicím. Čistý majetek Michaela Burryho se odhaduje na přibližně 200 milionů dolarů.

Pokud se vám tento obsah líbí, podívejte se na další články o nejbohatších a nejúspěšnějších mužích světa na našem blogu!