Profil Michaela Burryho

Dr. Michael Burry je vyštudovaný lekár a okrem toho investor a manažér hedžových fondov, ktorý v roku 2008 predpovedal krízu hypotekárnych úverov a profitoval z nej.

Prečítajte si tiež: Mark Mobius: cesta gurua rozvíjajúcich sa trhov

V tomto článku sa budeme venovať minulosti Dr. Michaela Burryho, dozviete sa, čo sa stalo v pozadí finančnej krízy, ale aj to, ako Dr. Burry kríze zabránil.

Stávky proti Wall Street

Začiatkom roka 2000 veľké banky plne angažovali svoje prostriedky na trhu cenných papierov krytých hypotékami (hypotéky s podpriemerným úverovým ratingom), ktorý trpel fatálnymi štrukturálnymi nedostatkami.

Pre niektorých dôvtipných investorov, ktorí videli, čo sú cenné papiere kryté hypotékami v skutočnosti, však krátkozrakosť bánk predstavovala bezkonkurenčnú príležitosť. Mohli staviť proti pozícii Wall Street a získať obrovské zisky.

Dr. Michael Burry bol spolu so Stevom Eismanom (mierne povedané) skeptický voči dôvere, s akou Wall Street predávala cenné papiere kryté hypotékami. Burry bol ďalším outsiderom v oblasti financií, ktorý prišiel na Wall Street s netradičnou minulosťou a jedinečným životným príbehom.

O oko prišiel vo veku dvoch rokov, keď mu ho odstránili v dôsledku zriedkavej formy rakoviny. Doktor Michael Burry mu stratené oko nahradil skleneným.

Burry neskôr poznamenal, že vďaka tomu vnímal svet inak, doslovne aj obrazne. Možno z vlastného sebavedomia mal problémy s medziľudskými vzťahmi a považoval sa za akéhosi vlka samotára.

Aby kompenzoval svoje sociálne problémy (oveľa neskôr sa dozvedel, že trpí Aspergerovým syndrómom, poruchou autistického spektra), naučil sa analyzovať údaje s prísnym zmyslom pre detaily a vidieť vzory, ktoré nikto iný nevidí.

Michael Burry bol vyštudovaný lekár, ktorý počas štúdia na lekárskej fakulte v 90. rokoch minulého storočia objavil talent na investovanie a výber akcií po tom, ako sa naučil učiť legendárneho investora Warrena Buffetta.

Investičný blog

Vo svojom voľnom čase (ktorý bol ako študent medicíny vzácny) si založil investičný blog, ktorý sa rýchlo stal obľúbeným medzi obchodníkmi a investičnými bankármi - na všetkých urobil dojem, že je v investovaní nováčikom a že sa mu venuje počas štúdia medicíny.

Ako investor sa Dr. Michael Burry špecializoval na vyhľadávanie spoločností, ktoré by sa dali získať za nižšiu cenu, než je ich likvidačná hodnota, t. j. na vyhľadávanie spoločností, ktoré trh podhodnocuje. Táto forma investovania bola pre analytického a nekonvenčného Burryho, ktorý videl veci, ktoré iní nevidia, prirodzená.

Vďaka úspechu svojho blogu sa Dr. Michael Burry stal uznávanou autoritou v oblasti hodnotového investovania. Nakoniec zanechal štúdium medicíny, aby sa mohol venovať kariére v oblasti financií. Joel Greenblatt zo spoločnosti Gotham Capital ponúkol Burrymu milión dolárov, aby založil vlastný fond Scion Capital.

Fond Scion rýchlo prinášal svojim klientom výsledky, nepochybne vďaka programu postrehy Burry veľmi dobre rozumel skutočnej hodnote a riziku, vedel, ako poraziť trh.

V roku 2001 klesol S&P o takmer 12 %, ale index vzrástol o 55 %. V roku 2002 klesol S&P o viac ako 22 %, ale Scion vzrástol o 16 %. Burry veril, že stimuly sú hnacou silou väčšiny ľudského správania. Väčšina ostatných manažérov si jednoducho brala 2 % podiel z celkových aktív v portfóliu, ktoré získali bez ohľadu na to, ako sa im skutočne darilo.

Spoločnosť Scion postupovala inak a účtovala klientom len skutočné náklady na prevádzku fondu. Burry trval na tom, že bude profitovať len vtedy, keď budú profitovať predovšetkým jeho klienti.

Tajná omáčka Dr. Michaela Burryho

Ale prečo bol Dr. Michael Burry taký úspešný? Ako sa mu podarilo neustále porážať trh s takým veľkým náskokom? Ukázalo sa, že nerobil nič zvláštne. Nešlo o žiadny insider trading. Nemal žiadne tajné informácie ani špeciálnu technológiu, ku ktorej by nemal prístup nikto na Wall Street.

Nerobil nič iné, len kupoval akcie a analyzoval finančné výkazy spoločností. Ale už len samotná analýza výkazov ho odlišovala. Nikto iný sa neobťažoval robiť ťažkú, zdĺhavú prácu, ktorá spočívala v skutočnom štúdiu spoločností, do ktorých investoval.

Predplatné na 10-K Wizard v hodnote 100 USD ročne umožnilo Dr. Michaelovi Burrymu prístup ku všetkým finančným výkazom spoločností, ktoré kedy potreboval.

Ak mu to nedalo to, čo potreboval, prezeral si neznáme (ale verejne dostupné) súdne rozhodnutia a vládne regulačné dokumenty, aby našiel cenné informácie, ktoré by mohli zmeniť hodnotu spoločností a trhov. Nachádzal informácie na miestach, kde sa nikto iný neobťažoval hľadať.

Dr. Michael Burry a trh s nehnuteľnosťami

Dr. Michael Burry

Michael Burry videl vzácnu príležitosť na trhu cenných papierov krytých hypotekárnymi úvermi, opäť tam, kde nikto iný nehľadal. Bol to však zvrat v jeho zvyčajnom prístupe. Namiesto hľadania podhodnotených aktív sa chcel zamerať na trh s hypotekárnymi úvermi, pretože bol presvedčený, že je mimoriadne nadhodnotený.

Michael Burry s príznačnou precíznosťou študoval podkladové úvery, z ktorých sa skladá súbor hypoték, ktoré sa vkladá do cenných papierov. Videl, že čoraz väčší podiel hypoték majú dlžníci bez príjmu a bez dokladov.

Úverové štandardy sa zrútili tvárou v tvár nenásytnému dopytu po rizikových úveroch, keďže poskytovatelia úverov vymýšľali čoraz komplikovanejšie spôsoby, ako ospravedlniť požičiavanie peňazí jednoznačne bonitným dlžníkom. Ako sme videli, tieto úvery boli prebalené do cenných papierov a predávané veľkými bankami.

Svet swapov na úverové zlyhanie

Ako by však Dr. Michael Burry získal krátke úvery na tieto typy dlhopisov? Ich štruktúra znemožňovala ich požičiavanie, keďže tranže boli príliš malé na to, aby sa dali jednotlivo identifikovať. Trh nemal žiadny mechanizmus pre investora, ako bol Burry, ktorý veril, že trh s hypotekárnymi dlhopismi subprime je v podstate bezcenný. Burry však poznal riešenie tohto problému.sa chystal ponoriť do sveta swapov na úverové zlyhanie.

Burry si uvedomil, že teraz je čas konať. Keď sa zruší úročenie rizikových úverov a dlžníci začnú dostávať vyššie úrokové sadzby (približne o dva roky), nastane vlna nesplácania, ktorá položí trh s hypotekárnymi cennými papiermi na kolená.

Akonáhle by sa to začalo diať, mnohí investori by si zúfalo chceli kúpiť poistenie dlhopisov, do ktorých investovali - a jediný spôsob, ako to urobiť, by boli swapy na úverové zlyhanie, ktoré by mal Dr. Michael Burry.

Michael Burry vytvára swap na úverové zlyhanie pre cenné papiere kryté hypotékami

Ich plán mal však jeden problém: neexistovali žiadne swapy na úverové zlyhanie pre cenné papiere kryté rizikovými hypotékami. Banky by ich museli vytvoriť. Navyše väčšina veľkých spoločností, ktoré by boli ochotné ich vytvoriť, by mohla mať problémy so solventnosťou a v prípade, že by sa ich katastrofické predpovede naplnili, neboli by schopné skutočne vyplatiť výnosy zo swapov. Boli príliš vystavené rizikovým hypotékam.

Odmietol Bear Stearns, ale aj Lehman Brothers ako potenciálnych predajcov úverových swapov s odôvodnením, že boli príliš zapojení do hry s rizikovými hypotékami, aby si to mohli dovoliť, keď dlhopisy zlyhajú.

V roku 2005 prejavili záujem len Deutsche Bank a Goldman Sachs. Dr. Michael Burry sa s nimi dohodol na vytvorení platobnej zmluvy, ktorá potom zaručovala platby v prípade zlyhania jednotlivých dlhopisov. V máji 2005 kúpil od Deutsche Bank swapy v hodnote 60 miliónov USD, t. j. 10 miliónov USD za každý zo šiestich samostatných dlhopisov.

Burry si tieto dlhopisy vybral po prečítaní prospektov, keď videl, že ich tvoria tie najpochybnejšie rizikové úvery.

Miltonov opus

Nakoniec Dr. Michael Burry založil samostatný fond s názvom Milton's Opus, ktorý sa venoval výlučne nákupu a výmene úverov v cenných papieroch krytých hypotékami. V októbri 2005 oznámil svojim investorom, že teraz vlastnia približne 1 miliardu USD týchto aktív.

Niektorí investori boli pobúrení, že Burry viazal ich peniaze v (ako sa im zdalo) takej riskantnej stávke. Americký trh s bývaním sa nikdy nezrútil tak, ako Burry predpovedal. Burry však tiež vedel, že na to, aby dosiahol obrovské zisky, nie je potrebný úplný kolaps. Vďaka štruktúre swapov by zarobil, keby sa zrútila čo i len časť trhu.hypotekárnych fondov sa pokazil, ale banky zrejme sotva chápali, čo mu predali.

O niekoľko mesiacov však trh začal chápať múdrosť doktora Michaela Burryho. Pred koncom roka 2005 zástupcovia obchodných oddelení Goldman Sachs, Deutsche Bank a Morgan Stanley žiadali Burryho, aby im odpredal swapy na úverové zlyhanie, ktoré nakúpil - za veľmi výhodné ceny. Jeho náhly záujem o tento finančný nástroj, ktorý im pomohol vytvoriťlen o niekoľko mesiacov skôr, mohlo znamenať len jedno: podkladové hypotéky začali zlyhávať.

Nie je dostatočne rýchly

Banky a ratingové agentúry spočiatku nepoznali, že by niečo nebolo v poriadku. Dr. Michael Burry bol presvedčený, že jeho stávka proti trhu s bývaním sa potvrdí.

Bola to však drahá pozícia, ktorá stála jeho bohatých klientov značné peniaze tu a teraz, keďže naďalej dlhoval bankám prémie za swapy na úverové zlyhanie, ktoré nakúpil. Burry po prvýkrát nedosahoval výkonnosť trhu. V roku 2006 vzrástol S&P o viac ako 10 % - Scion stratil 18,4 %.

Vzbura investorov

Burry bol zmätený tým, ako sa trh správal. Údaje poskytovateľov hypoték sa naďalej zhoršovali, keď sa rok 2006 preklopil do roku 2007 (a vypršali teaserové sadzby).

Pôžičky sa zlacňovali čoraz viac, ale cena poistenia cenných papierov, ktoré sa z týchto pôžičiek skladali, stále klesala. Bolo to, ako keby poistka proti požiaru domu zlacnela po tom, čo dom začal horieť. Logika po prvýkrát zlyhala Dr. Michaelovi Burrymu. A on čelil vzbure investorov, keď jehoZákazníci sa začali dožadovať vrátenia svojich peňazí z jeho fondu a mysleli si, že je zločinec alebo blázon.

V zmluvách o swapoch na úverové zlyhanie, ktoré Burry uzavrel s bankami, bolo znenie, ktoré umožňovalo veľkým firmám z Wall Street zrušiť svoje záväzky voči Burrymu, ak ich aktíva klesnú pod určitú úroveň.

Aj keby sa teda Scionove predpovede ukázali ako správne, veľké banky by mohli blafovať, udržiavať vysoké ceny hypotekárnych cenných papierov, spomaľovať Burryho hodiny a prinútiť ho odpísať svoju pozíciu skôr, ako by zinkasoval čo i len cent. Pre neho (a pre jeho investorov, hoci málokto bol o tom presvedčený) bolo nevyhnutné, aby nedošlo k hromadnému stiahnutiuStratili by všetko, keď mali všetko získať.

Dr. Michael Burry Bočné vrecká

Čo teda Burry urobil? Povedal investorom, že nie, nemôžu dostať svoje peniaze späť, a tak si peniaze investorov "stiahol do vrecka" a nechal ich investované, kým sa ich stávka úplne nevyčerpá.

Keď sa však v roku 2007 začal spomínaný krach na trhu s rizikovými hypotékami, osud spoločnosti Scion sa začal meniť, presne tak, ako Dr. Michael Burry investorom povedal. V prvom štvrťroku 2007 spoločnosť Scion opäť vzrástla o 18 %. Úvery sa začali kaziť a dlžníci začali platiť vyššie úroky. Wall Street konečne začala platiť účet.

Len v jednej skupine hypoték, na ktorú spoločnosť Scion vsadila proti zlyhaniu, sa od februára do júna 2007 zvýšil podiel hypoték aj bankrotov z 15,6 % na 37,7 %.

Viac ako tretina dlžníkov nesplácala svoje pôžičky. Dlhopisy boli zrazu bezcenné. Navyše dom bol v plameňoch. Investori sa snažili tieto dlhopisy predať (za zlomok ich pôvodnej hodnoty) alebo si kúpiť poistenie zlých stávok - poistenie, ktoré teraz vlastnil Mike Burry.

Najväčšia obchodná strata v histórii

Burry vo filme "Veľká stávka". Manažér fondu vsadil na krach trhu s hypotekárnymi dlhopismi, ktorý urýchlil celosvetový pád v roku 2008.

Keď banka Morgan Stanley nakoniec priznala porážku a ukončila obchodovanie, stratila 9 miliárd USD, čo bola najväčšia obchodná strata v histórii Wall Street. Do konca roka 2007 banka stratila viac ako 37 miliárd USD prostredníctvom trhu s cennými papiermi krytými hypotekárnymi úvermi a súvisiacimi derivátmi. Celkové straty z amerických aktív spojených s hypotekárnymi úvermi nakoniec presiahli 1trilión.

Dr. Michael Burry speňažil svoje žetóny za svoj veľký short 31. augusta. Jeho zisky predstavovali viac ako 720 miliónov dolárov. Investori, ktorí tak málo verili jeho stratégii, mu však na jeho veľkú smolu nikdy nepoďakovali ani sa mu neospravedlnili za to, že spochybnili jeho etiku a dokonca aj jeho zdravý rozum.

Vždy odmietal štandardnú politiku správcov peňazí, ktorí si účtujú poplatok vo výške 2 % z celkového objemu spravovaných aktív, pretože sa domnieval, že to nie je nič iné ako spôsob, ako oklamať investorov bez toho, aby odviedli skutočnú prácu.

Táto bezúhonnosť ho vyšla draho, keďže za svoje úverové swapy platil vysoké prémie. Dokonca musel prepustiť zamestnancov, aby si udržal svoju pozíciu. Po tom, čo vďaka svojim mimoriadne úspešným stávkam ešte viac obohatil svojich zákazníkov, rozhodol sa zmeniť kurz a začal od nich vyberať poplatky.

Burry dnes

Burry sa stále angažuje vo finančnom sektore a stále predpovedá, čo by sa mohlo v ekonomike pokaziť. Okrem toho v roku 2008 zlikvidoval svoju spoločnosť, aby sa namiesto toho mohol venovať osobným investíciám. Čistý majetok Michaela Burryho sa odhaduje na približne 200 miliónov USD.

Ak sa vám tento obsah páči, pozrite si ďalšie články o najbohatších a najúspešnejších mužoch sveta na našom blogu!