Профиль Майкла Бурри

Доктор Майкл Берри - врач по образованию, а по совместительству инвестор и управляющий хедж-фондом, предсказавший и получивший прибыль от кризиса субстандартной ипотеки в 2008 году.

Читайте также: Марк Мобиус: путешествие гуру развивающихся рынков

В этой статье мы расскажем о биографии доктора Майкла Берри, узнаем, что произошло на фоне финансового кризиса, а также о том, как доктор Берри предотвратил этот кризис.

Ставка против Уолл-стрит

К началу 2000-х годов крупные банки полностью направили свои средства на рынок субстандартных ипотечных ценных бумаг (ипотечных кредитов с кредитным рейтингом ниже среднего), который страдал от фатальных структурных недостатков.

Но для некоторых проницательных инвесторов, увидевших в ипотечных ценных бумагах то, чем они на самом деле являлись, недальновидность банков открывала новые возможности: они могли поставить против позиции Уолл-стрит и получить огромную прибыль.

Доктор Майкл Берри, как и Стив Айсман, скептически (мягко говоря) относился к тому доверию, с которым Уолл-стрит продавала ипотечные ценные бумаги. Берри был еще одним аутсайдером в финансовой сфере, который пришел на Уолл-стрит с нетрадиционным прошлым и уникальной историей жизни.

Он потерял глаз в возрасте двух лет, когда его удалили из-за редкой формы рака. Доктор Майкл Берри использовал стеклянный глаз для замены утраченного.

Впоследствии Берри отмечал, что это заставило его по-другому смотреть на мир, в прямом и переносном смысле. Возможно, из-за самосознания он испытывал трудности в межличностных отношениях и считал себя своего рода одиноким волком.

Чтобы компенсировать свои социальные трудности (гораздо позже он узнал, что страдает синдромом Аспергера, расстройством аутистического спектра), он научился анализировать данные со скрупулезным вниманием к деталям и видеть закономерности, которых не замечал никто другой.

Майкл Берри, врач по образованию, обнаружил в себе способности к инвестированию и выбору акций во время учебы в медицинской школе в 1990-х годах, изучив учение легендарного инвестора Уоррена Баффета.

Инвестиционный блог

В свободное время (что для студента-медика было редкостью) он начал вести инвестиционный блог, который быстро стал любимым среди трейдеров и инвестиционных банкиров - все они были впечатлены его способностями новичка в инвестировании и тем, что он занимался этим во время учебы в медицинском колледже.

Как инвестор доктор Майкл Берри специализировался на выявлении компаний, которые можно было бы приобрести по цене ниже ликвидационной стоимости, т.е. на поиске компаний, недооцененных рынком. Такая форма инвестирования была естественной для аналитического и нестандартного Берри, который видел то, что не могли увидеть другие.

Успех его блога сделал доктора Майкла Берри признанным авторитетом в области стоимостного инвестирования. В конце концов, он бросил медицинскую школу, чтобы заняться финансовой деятельностью. Джоэл Гринблатт из Gotham Capital предложил Берри миллион долларов для создания собственного фонда Scion Capital.

Фонд Scion быстро добился результатов для своих клиентов, несомненно, благодаря программе проницательность Благодаря тонкому пониманию истинной стоимости и риска Бэрри знал, как обыграть рынок.

В 2001 г. S&P упал почти на 12%, а индекс вырос на 55%. В 2002 г. S&P упал более чем на 22%, а Scion вырос на 16%. Берри считал, что стимулы являются движущей силой поведения людей. Большинство других управляющих просто получали 2% от общей суммы активов в портфеле, которые они зарабатывали независимо от того, как они в действительности работали.

Компания Scion пошла по другому пути, взимая с клиентов только фактические расходы по управлению фондом. Бэрри настаивал на том, чтобы получать прибыль только тогда, когда ее клиенты получают прибыль первыми.

Секретный соус доктора Майкла Берри

Но что же позволило доктору Майклу Берри добиться такого успеха? Как ему удавалось постоянно выигрывать у рынка с таким большим отрывом? Оказывается, он не делал ничего особенного. Не было никакой инсайдерской торговли. У него не было секретной информации или специальной технологии, к которой не имел бы доступа любой человек на Уолл-стрит.

Он занимался лишь покупкой акций и анализом финансовой отчетности компаний. Но именно анализ отчетности отличал его от других. Никто больше не утруждал себя тяжелой, утомительной работой по изучению компаний, в которые инвестировал.

Годовая подписка на 10-K Wizard стоимостью 100 долл. давала доктору Майклу Берри доступ ко всем финансовым отчетам компаний, которые только могли ему понадобиться.

Если это не давало ему нужного результата, он просматривал малоизвестные (но общедоступные) судебные решения и документы государственных регулирующих органов в поисках ценных самородков информации, способных изменить стоимость компаний и рынков. Он находил информацию там, где никто другой не удосуживался ее искать.

Доктор Майкл Берри и рынок недвижимости

Доктор Майкл Берри

Майкл Берри увидел редкую возможность на рынке субстандартных ипотечных ценных бумаг, причем опять-таки там, где никто не искал. Но его подход отличался от обычного: вместо того чтобы искать недооцененные активы, он собирался выбрать рынок субстандартных ценных бумаг, так как был убежден, что он чрезвычайно переоценен.

Майкл Берри с характерной для него точностью изучил базовые кредиты, составляющие пул ипотечных кредитов, вливаемых в ценные бумаги. Он увидел, что все большую долю ипотечных кредитов занимают заемщики, не имеющие ни дохода, ни документов.

Стандарты кредитования рухнули перед лицом ненасытного рыночного спроса на субстандартные кредиты, так как организаторы кредитов придумывали все более изощренные способы оправдать выдачу денег явно некредитоспособным заемщикам. Как мы видели, эти кредиты переупаковывались в ценные бумаги и продавались крупными банками.

Мир кредитно-дефолтных свопов

Но как доктор Майкл Берри мог "шортить" такие облигации? Их структура делала невозможным кредитование, поскольку транши были слишком малы для индивидуальной идентификации. На рынке не было механизма для такого инвестора, как Берри, который считал, что рынок субстандартных ипотечных облигаций по сути ничего не стоит. Но Берри знал решение этой проблемы. Он знал.собирался погрузиться в мир кредитно-дефолтных свопов.

Как только тизерные ставки по субстандартным кредитам перестанут действовать и заемщики начнут получать более высокие процентные ставки (примерно через два года), начнется волна дефолтов, которая поставит рынок ипотечных ценных бумаг на колени.

Как только это начнет происходить, многие инвесторы будут отчаянно пытаться купить страховку по облигациям, в которые они вложили деньги, и единственным способом сделать это будут кредитно-дефолтные свопы, которые есть у доктора Майкла Берри.

Майкл Берри создает кредитный дефолтный своп на ипотечные ценные бумаги

Более того, большинство крупных компаний, готовых создать такие свопы, могли бы иметь проблемы с платежеспособностью и не смогли бы выплатить доход по свопам, если бы их катастрофические прогнозы оказались точными. Они были слишком подвержены риску субстандартного ипотечного кредитования.

Он отклонил предложение Bear Stearns, а также Lehman Brothers в качестве потенциальных продавцов кредитных свопов, аргументируя это тем, что они были слишком вовлечены в игру на рынке subprime, чтобы позволить себе это в случае краха облигаций.

В 2005 г. интерес проявили только Deutsche Bank и Goldman Sachs. Доктор Майкл Берри договорился с ними о заключении платежного контракта, который гарантировал выплаты по отдельным облигациям. В мае 2005 г. он купил у Deutsche Bank свопы на 60 млн долларов, т.е. по 10 млн долларов на каждую из шести отдельных облигаций.

Берри выбрал эти облигации, прочитав проспекты эмиссии, и увидел, что они состоят из наиболее сомнительных субстандартных кредитов.

Опус Мильтона

В конце концов, доктор Майкл Берри создал отдельный фонд под названием Milton's Opus, который занимался исключительно покупкой и обменом кредитов на ипотечные ценные бумаги. В октябре 2005 г. он сообщил своим инвесторам, что теперь они владеют этими активами на сумму около 1 млрд. долл.

Некоторые инвесторы были возмущены тем, что Берри связал их деньги в столь рискованную, как им казалось, ставку. Рынок жилья в США никогда не рушился так, как предсказывал Берри. Но Берри также знал, что для получения огромных прибылей полный крах не обязателен. Благодаря структуре свопов он мог получить состояние, если бы рухнула даже малая часть рынка.пулы ипотечных кредитов пошли не по плану, при этом банки, похоже, не понимали, что они ему продали.

Но уже через несколько месяцев рынок начал убеждаться в мудрости доктора Майкла Берри. До конца 2005 года представители торговых отделов Goldman Sachs, Deutsche Bank и Morgan Stanley просили Берри продать купленные им кредитно-дефолтные свопы по очень щедрым ценам. Его внезапный интерес к этому финансовому инструменту, который он помог им создатьза несколько месяцев до этого, могло означать только одно: базовые ипотечные кредиты начали давать сбои.

Недостаточно быстро

Поначалу банки и рейтинговые агентства не понимали, что что-то не так. Доктор Майкл Берри был уверен, что его ставка против рынка жилья оправдается.

Но это была дорогая позиция, которая стоила его богатым клиентам значительных денег здесь и сейчас, поскольку он продолжал быть должен банкам по премиям по купленным им кредитно-дефолтным свопам. Впервые Бэрри оказался ниже рынка. В 2006 году S&P вырос более чем на 10%, а Scion потерял 18,4%.

Бунт инвесторов

Бэрри был озадачен поведением рынка: данные поставщиков ипотечных кредитов продолжали ухудшаться по мере перехода 2006 г. в 2007 г. (и истечения срока действия тизерных ставок).

Кредиты выдавались все более высокими темпами, но цена страхования ценных бумаг, из которых состояли эти кредиты, падала. Это было похоже на то, как если бы полис страхования дома от пожара подешевел после того, как дом сгорел. Логика впервые подвела доктора Майкла Берри. И он столкнулся с бунтом инвесторов, когда егоКлиенты стали требовать возврата денег из его фонда, считая его преступником или сумасшедшим.

В соглашениях с банками о кредитных дефолтных свопах, заключенных компанией Burry, имелась формулировка, позволявшая крупным фирмам с Уолл-стрит аннулировать свои обязательства перед Burry, если их активы упадут ниже определенного уровня.

Таким образом, даже если прогнозы Scion окажутся верными, крупные банки смогут блефовать в условиях кризиса, поддерживать высокие цены на субстандартные ипотечные ценные бумаги, сбить часы Берри и заставить его списать позиции до того, как он получит хоть цент. Для него (и для его инвесторов, хотя в этом мало кто был уверен) было крайне важно, чтобы не произошло массового вывода средств.Средства Scion. Они теряют все, когда собираются все приобрести.

Боковые карманы Dr Michael Burry

И что же сделал Берри? Он сказал инвесторам, что нет, они не смогут получить свои деньги обратно, и таким образом "прикарманил" деньги своих инвесторов, сохранив их вложенными до тех пор, пока их ставка не сыграла полностью.

Но когда в 2007 г. начался вышеупомянутый крах рынка субстандартного кредитования, состояние Scion начало меняться, как и предсказывал инвесторам доктор Майкл Берри. К первому кварталу 2007 г. Scion снова вырос на 18%. Кредиты становились плохими, а заемщики получали более высокие процентные платежи. Уолл-стрит наконец-то стал платить по счетам.

Только в одном пуле ипотечных кредитов, на который компания Scion сделала ставку, с февраля по июнь 2007 года количество дефолтов, залогов, а также банкротств выросло с 15,6% до 37,7%.

Более трети заемщиков объявили дефолт по своим кредитам. Облигации внезапно оказались бесполезными. Кроме того, дом горел. Инвесторы бросились продавать эти облигации (за бесценок) или покупать страховку на неудачные ставки, которые они сделали, - страховку, которой теперь владел Майк Берри.

Крупнейшие торговые потери в истории

Бэрри в фильме "Большая ставка". Управляющий фондом сделал ставку на крах рынка ипотечных облигаций, который спровоцировал глобальное падение 2008 года.

Когда Morgan Stanley признал свое поражение и вышел из сделки, его чистые потери составили 9 млрд. долл. США, что стало крупнейшим убытком в истории Уолл-стрит. К концу 2007 г. банк потерял более 37 млрд. долл. на рынке субстандартных ипотечных ценных бумаг и связанных с ними деривативов. Общие потери по американским активам, связанным с субстандартной ипотекой, в конечном итоге превысили 1 долл.триллион.

Доктор Майкл Берри поставил свои фишки на крупный шорт 31 августа. Его прибыль составила более $720 млн. Однако, к его огорчению, инвесторы, которые так мало верили в его стратегию, так и не поблагодарили его и не извинились перед ним за то, что усомнились в его этике и даже в его здравом уме.

Он всегда отвергал стандартную политику инвестиционных менеджеров - взимать комиссию в размере 2% от общей суммы портфеля управляемых активов, считая, что это не более чем способ обмануть инвесторов, не выполняя никакой реальной работы.

Эта честность дорого обошлась ему, поскольку он выплачивал огромные премии по кредитным свопам. Ему даже пришлось уволить персонал, чтобы сохранить свое положение. После того как он сделал своих клиентов еще богаче благодаря своим дико успешным ставкам, он решил изменить курс и начать взимать с них плату.

Burry сегодня

В 2008 г. он ликвидировал свою компанию и сосредоточился на личных инвестициях. По оценкам, чистая стоимость Майкла Берри составляет около 200 млн. долл.

Если Вам понравился этот материал, то посмотрите другие статьи о самых богатых и успешных мужчинах мира, посетив наш блог!