迈克尔-布里的简介

Michael Burry博士是一名受过专业训练的医生，同时也是一名投资者和对冲基金经理，他曾预测2008年的次贷危机并从中获利。

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在本文中，我们将介绍Michael Burry博士的背景，了解在金融危机背景下发生了什么，以及Burry博士是如何预防危机的。

与华尔街对赌

到21世纪初，大银行已将资金全部投入到次级抵押贷款支持证券市场（信用等级低于平均水平的抵押贷款），该市场存在致命的结构性弱点。

但是，对于一些精明的投资者来说，他们看清了抵押贷款支持证券的真面目，银行的短视行为代表了一个无与伦比的机会。 他们可以与华尔街的立场对赌，并获得巨额利润。

Michael Burry博士与Steve Eisman一样，对华尔街出售抵押贷款支持证券的信心持怀疑态度（至少可以这么说）。 Burry是金融业的另一位局外人，他以非传统的背景和独特的人生经历进入华尔街。

Michael Burry医生用一只玻璃眼球代替了他失去的那只眼睛。

也许是出于自知之明，他在人际交往中遇到了困难，认为自己是一匹孤独的狼。

为了弥补他在社交方面的缺陷（他后来才知道自己患有阿斯伯格综合症，这是一种自闭症谱系障碍），他学会了以严谨的眼光分析数据，看到别人看不到的模式。

迈克尔-伯利是一名医生，上世纪90年代在医学院学习传奇投资家沃伦-巴菲特的教诲后，他发现了投资和选股的诀窍。

投资博客

在业余时间（作为一名医科学生，这是很难得的），他开设了一个投资博客，并迅速成为交易员和投资银行家的最爱--所有这些人都对他作为投资新手的能力以及他在医学院就读期间从事投资的事实印象深刻。

作为一名投资者，Michael Burry博士擅长于寻找可以以低于清算价值的价格收购的公司，即寻找被市场低估价值的公司。 这种投资方式对于善于分析且不拘一格的Burry来说非常自然，他能看到别人看不到的东西。

博客的成功使Michael Burry博士成为公认的价值投资权威。 最终，他从医学院退学，投身金融行业。 Gotham Capital的Joel Greenblatt向Burry提供了一百万美元，让他创办自己的基金Scion Capital。

Scion基金很快就为其客户带来了成果，这无疑得益于该计划的 见解 Burry对真正的价值和风险有着敏锐的理解，他知道如何战胜市场。

2001年，S&P指数下跌近12%，但Scion指数却上涨了55%。 2002年，S&P指数下跌超过22%，但Scion指数却上涨了16%。 Burry认为，激励机制是人类行为背后的驱动力。 其他大多数经理人只是从其投资组合的总资产中抽取2%的佣金，而不管其实际表现如何。

Scion采取了不同的策略，只向客户收取基金运营所产生的实际费用。 Burry坚持只有在客户首先获利的情况下才能获利。

迈克尔-布里博士的秘诀

是什么让Michael Burry博士如此成功？ 他是如何以如此大的优势持续战胜市场的？ 事实证明，他并没有做什么特别的事情。 他没有内幕交易。 他没有华尔街任何人都无法获得的秘密信息或特殊技术。

他所做的不过是购买股票和分析公司的财务报表。 但仅仅是分析报表就让他脱颖而出。 没有人愿意做艰苦乏味的工作，真正研究他们所投资的公司。

每年100美元的10-K Wizard订阅费使Michael Burry博士能够获得他所需要的所有公司财务报表。

如果这还不能满足他的需求，他就会从晦涩难懂（但可公开查阅）的法院判决和政府监管文件中寻找有价值的信息，这些信息可能会改变公司和市场的价值。 他在别人不屑于寻找的地方发现信息。

迈克尔-布里博士与房地产市场

迈克尔-布里博士

迈克尔-伯利在次级抵押贷款支持证券市场上看到了一个难得的机会，这也是别人没有注意到的地方。 但这是他一贯做法的一个转折。 他没有寻找价值被低估的资产，而是瞄准了次级抵押贷款市场，因为他坚信这个市场的价值被极度高估了。

迈克尔-伯利（Michael Burry）以其特有的精确性研究了构成证券抵押贷款池的基础贷款。 他发现，没有收入和证明文件的借款人在抵押贷款中所占的份额越来越大。

面对市场对次贷的无限需求，贷款标准崩溃了，因为贷款发放者设计了越来越多的手段来证明向明显信用良好的借款人贷款是合理的。 正如我们所看到的，这些贷款被重新包装成证券，由大银行出售。

信用违约掉期的世界

但Michael Burry博士如何做空这类债券呢？ 它们的结构使其无法贷款，因为分档太小，无法单独识别。 市场上没有像Burry这样的投资者的机制，他认为次级抵押贷款债券市场基本上没有价值。 但Burry知道解决这个问题的办法。 他做到了。他即将涉足信用违约掉期领域。

伯利认为，现在是采取行动的时候了。 一旦次贷的预告利率取消，借款人开始承受更高的利率（大约两年后），将会出现一波违约潮，使抵押贷款支持证券市场陷入困境。

一旦这种情况开始发生，许多投资者将急于为他们所投资的债券购买保险--而唯一的办法就是通过Michael Burry博士的信用违约掉期。

迈克尔-布里为抵押贷款支持证券创建信用违约掉期

但他们的计划存在一个问题：没有针对次级抵押贷款支持证券的信用违约掉期。 银行必须创建这些掉期。 此外，愿意创建这些掉期的大多数大公司可能存在偿付能力问题，如果他们的灾难性预测准确，他们将无法实际支付掉期的回报。 他们对次级抵押贷款的风险敞口太大。

他拒绝将贝尔斯登和雷曼兄弟作为潜在的信用互换卖家，认为他们在次贷游戏中涉入太深，当债券失败时无力承担。

2005年，只有德意志银行和高盛表示有兴趣。 Michael Burry博士与他们安排了一份支付合同，保证在单个债券失败时支付。 2005年5月，他从德意志银行购买了6000万美元的掉期，即6个独立债券每个1000万美元。

Burry在阅读了招股说明书后亲自挑选了这些债券，因为他发现这些债券都是由最有问题的次级贷款组成的。

米尔顿的作品

最终，Michael Burry博士成立了一个名为Milton's Opus的独立基金，专门从事抵押贷款支持证券的购买和信贷交换。 2005年10月，他告诉他的投资者，他们现在拥有约10亿美元的此类资产。

一些投资者对Burry将资金投入（在他们看来）如此高风险的赌注感到愤怒。 美国房地产市场从未像Burry预测的那样崩溃。 但Burry也知道，要想获得巨额利润，并不一定要出现全面崩溃。 根据掉期的结构，即使市场的一小部分崩溃，他也能赚得盆满钵满。在抵押贷款池出现问题时，银行似乎并不了解他们卖给客户的是什么。

但在几个月内，市场开始看到Michael Burry博士的智慧。 在2005年年底之前，高盛、德意志银行和摩根士丹利的交易部门代表要求Barry以非常慷慨的价格回售他买入的信用违约掉期。 他突然对这种金融工具产生了兴趣，而他曾帮助他们创造了这种工具。仅在几个月前，这只意味着一件事：相关抵押贷款开始出现问题。

不够快

最初，银行和评级机构并没有意识到任何问题。 迈克尔-伯利博士坚信，他对房地产市场的押注将会得到证实。

但这是一个昂贵的头寸，在此时此地，他的富裕客户正在为此付出巨大的代价，因为他继续拖欠银行他所购买的信用违约掉期的溢价。 Burry第一次跑输了市场。 2006年，S&P指数上涨了10%以上，而Scion下跌了18.4%。

投资者反弹

随着2006年进入2007年（优惠利率到期），抵押贷款提供商的数据继续恶化。

贷款的利率越来越高，但由这些贷款组成的证券的保险价格却不断下降。 这就好比房子着火后，火灾保险的价格变得更便宜了。 Michael Burry博士的逻辑第一次失灵了。 他面临着投资者的反抗，当他的客户开始吵着要从他的基金中拿回钱，认为他是个罪犯或疯子。

Burry与银行签订的信用违约互换协议中规定，如果华尔街大公司的资产低于一定水平，它们可以取消对Burry的债务。

因此，即使Scion的预测被证明是正确的，大银行也可以在危机中虚张声势，维持次级抵押贷款证券的高价，拖垮Burry的时间，迫使他在收回一分钱之前注销头寸。 对他来说（以及对他的投资者来说，尽管很少有人相信），当务之急是不要出现大规模的撤资。在他们即将获得一切的时候，他们将失去一切。

迈克尔-布里博士侧袋

他告诉投资者，不，他们不能拿回他们的钱，因此，他这样做是将投资者的钱 "收入囊中"，使其一直投资到他们的赌注完全兑现为止。

但是，随着2007年上述次级贷款市场的崩溃，Scion的命运开始发生变化，正如Michael Burry博士告诉投资者的那样。 到2007年第一季度，Scion又上涨了18%。 贷款开始出现问题，借款人被要求支付更高的利息。 华尔街的账单终于到期了。

2007年2月至6月，仅在Scion押注违约的一组抵押贷款中，抵押和破产率就从15.6%上升到37.7%。

超过三分之一的借款人拖欠贷款。 债券突然变得一文不值。 此外，房子着火了。 投资者争相出售这些债券（价值仅为原值的一小部分），或者为他们所做的错误赌注购买保险--迈克.伯利现在拥有这些保险。

历史上最大的贸易损失

电影《大赌注》中的Burry，基金经理在抵押债券市场崩盘时下注，导致2008年全球经济暴跌。

当摩根士丹利最终承认失败并退出交易时，他们净损失90亿美元，这是华尔街历史上最大的交易损失。 截至2007年底，该银行在次贷支持证券市场和相关衍生品上的损失超过370亿美元。 美国次贷相关资产的总损失最终将超过1美元。万亿

Michael Burry博士在8月31日兑现了他的大空头筹码。 他的利润超过了7.2亿美元。 然而，令他懊恼的是，那些对他的策略信心不足的投资者从来没有感谢过他，也没有因为质疑他的道德甚至理智而向他道歉。

他一直拒绝接受货币经理人的标准政策，即从其管理的资产组合总额中收取2%的费用，因此他认为这只不过是一种不做任何实际工作而欺骗投资者的方式。

这种诚信让他付出了沉重的代价，因为他在信用掉期上支付了高昂的溢价。 他甚至不得不裁员以维持他的地位。 在他通过疯狂成功的博彩让他的客户变得更加富有之后，他决定反其道而行之，开始向他们收费。

今日布里

Burry仍在从事金融行业，他仍在预测经济可能出现的问题。 此外，他在2008年清算了自己的公司，转而专注于个人投资。 据估计，Michael Burry的净资产约为2亿美元。

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