Профил на Michael Burry

Д-р Майкъл Бъри е лекар по образование, но освен това е инвеститор и управител на хедж фонд, който през 2008 г. прогнозира и печели от кризата с високорисковите ипотечни кредити.

Прочетете също: Марк Мобиус: пътуването на гуруто на развиващите се пазари

В тази статия ще разгледаме биографията на д-р Майкъл Бери, ще научим какво се случи на фона на финансовата криза, но също така и как д-р Бери предотврати кризата.

Залагане срещу Wall Street

В началото на 2000 г. големите банки изцяло насочиха средствата си към пазара на ценни книжа, обезпечени с високорискови ипотеки (ипотеки с кредитен рейтинг под средния), който страдаше от фатални структурни слабости.

Но за някои съобразителни инвеститори, които видяха какво представляват ценните книжа, обезпечени с ипотеки, недалновидността на банките представляваше ненадмината възможност. Те можеха да заложат срещу позицията на Уолстрийт и да получат огромни печалби.

Д-р Майкъл Бъри, както и Стив Айзман, беше скептичен (меко казано) към доверието, с което Уолстрийт продаваше ценни книжа, обезпечени с ипотеки. Бъри беше още един аутсайдер в областта на финансите, който беше дошъл на Уолстрийт с нетрадиционен произход и уникална житейска история.

Той губи окото си на двегодишна възраст, когато то е отстранено вследствие на рядка форма на рак. Д-р Майкъл Бъри използва стъклено око, за да замени изгубеното.

По-късно Бъри отбелязва, че това го е накарало да гледа на света по различен начин - в буквалния и преносния смисъл на думата. Може би поради самосъзнанието си той има проблеми с междуличностните отношения и се смята за един вид самотен вълк.

За да компенсира социалните си проблеми (много по-късно в живота си научава, че страда от синдрома на Аспергер, разстройство от аутистичния спектър), той се научава да анализира данните със строг усет към детайлите, виждайки модели, които никой друг не може да види.

Майкъл Бъри е лекар по образование, който открива таланта си да инвестира и да подбира акции още по време на обучението си в медицинския факултет през 90-те години на миналия век, след като се запознава с учението на легендарния инвеститор Уорън Бъфет.

Инвестиционен блог

В свободното си време (което като студент по медицина е рядкост) той започва да води инвестиционен блог, който бързо става любим на трейдъри и инвестиционни банкери - всички те са впечатлени от уменията му като новак в инвестирането и от факта, че го прави, докато учи медицина.

Като инвеститор д-р Майкъл Бъри се специализира в идентифицирането на компании, които могат да бъдат придобити на цена, по-ниска от ликвидационната им стойност, т.е. в намирането на компании, които пазарът подценява. Тази форма на инвестиране е естествено подходяща за аналитичния и нестандартен Бъри, който вижда неща, които другите не могат да видят.

Успехът на блога му утвърждава д-р Майкъл Бъри като признат авторитет в областта на инвестирането в стойност. В крайна сметка той се отказва от медицинското училище, за да продължи кариерата си в областта на финансите. Джоел Грийнблат от Gotham Capital предлага на Бъри един милион долара, за да основе свой собствен фонд, Scion Capital.

Фондът Scion бързо постигна резултати за своите клиенти, несъмнено благодарение на програмата прозрения Благодарение на разбирането на Бъри за истинската стойност и риска той знаеше как да надмине пазара.

През 2001 г. S&P спада с почти 12%, но индексът се покачва с 55%. През 2002 г. S&P спада с повече от 22%, но Scion се покачва с 16%. Бъри вярва, че стимулите са движещата сила зад голяма част от човешкото поведение. Повечето други мениджъри просто вземат 2% дял от общите активи в портфейла си, които печелят независимо от това как се представят в действителност.

Scion предприе различна политика, като таксуваше клиентите само за действителните разходи, направени за управлението на фонда. Burry настояваше да печели само когато клиентите му печелят първи.

Тайният сос на д-р Майкъл Бъри

Но какво прави д-р Майкъл Бъри толкова успешен? Как успява да надмине пазара с толкова голяма разлика? Оказва се, че той не прави нищо специално. Няма търговия с вътрешна информация. Не разполага с тайна информация или специална технология, до която никой на Уолстрийт не е имал достъп.

Той не правеше нищо повече от това да купува акции и да анализира финансовите отчети на компаниите. Но самото анализиране на отчетите го отличаваше от останалите. Никой друг не се занимаваше с тежката, досадна работа да проучва компаниите, в които инвестира.

Годишният абонамент от 100 долара за съветника 10-K дава на д-р Майкъл Бери достъп до всички корпоративни финансови отчети, от които би могъл да се нуждае.

Ако това не му даваше необходимото, той пресяваше неясни (но публично достъпни) съдебни решения и правителствени регулаторни документи в търсене на ценна информация, която можеше да промени стойността на компаниите и пазарите. Той намираше информация на места, където никой друг не си правеше труда да търси.

Д-р Майкъл Бъри и пазарът на имоти

Д-р Майкъл Бъри

Майкъл Бъри вижда рядка възможност на пазара на ценни книжа, обезпечени с ипотеки, отново там, където никой друг не е търсил. Но това е обрат в обичайния му подход. Вместо да търси подценени активи, той се насочва към пазара на ипотеки, тъй като е убеден, че той е изключително надценен.

Майкъл Бъри с характерната си прецизност беше проучил базовите кредити, които съставляват пула от ипотеки, вложени в ценни книжа. Той видя, че кредитополучателите без доходи и документи заемат все по-голям дял от ипотеките.

Стандартите за отпускане на кредити се сринаха пред ненаситното пазарно търсене на високорискови кредити, тъй като кредиторите измисляха все по-сложни начини да оправдаят отпускането на пари на кредитоспособни кредитополучатели. Както видяхме, тези кредити се преопаковаха в ценни книжа и се продаваха от големите банки.

Светът на суаповете за кредитно неизпълнение

Но как д-р Майкъл Бъри би могъл да направи къси позиции по този вид облигации? Структурата им не позволяваше да се отпускат заеми, тъй като траншовете бяха твърде малки, за да бъдат идентифицирани поотделно. Пазарът нямаше механизъм за инвеститор като Бъри, който смяташе, че пазарът на високорискови ипотечни облигации по същество е безполезен. Но Бъри знаеше решение на този проблем. Той го намери.се готвеше да навлезе в света на суаповете за кредитно неизпълнение.

Бъри вижда, че сега е моментът да се действа. След като отпаднат "тийзър" лихвите по рисковите кредити и кредитополучателите започнат да плащат по-високи лихви (след около две години), ще последва вълна от фалити, която ще постави пазара на ценни книжа, обезпечени с ипотеки, на колене.

След като това започне да се случва, много инвеститори отчаяно ще искат да купят застраховка на облигациите, в които са инвестирали, а единственият начин да го направят ще бъде чрез суаповете за кредитно неизпълнение, които д-р Майкъл Бъри щеше да има.

Майкъл Бъри създава суап за кредитно неизпълнение за ценни книжа, обезпечени с ипотеки

Но планът им имаше проблем: нямаше суапове за кредитно неизпълнение за ценни книжа, обезпечени с високорискови ипотеки. Банките трябваше да ги създадат. Освен това повечето от големите компании, които биха били готови да ги създадат, можеха да имат проблеми с платежоспособността и да не са в състояние да изплатят възвръщаемостта по суаповете, ако катастрофалните им прогнози се окажат точни. Те бяха твърде изложени на риск от високорискови ипотеки.

Той отхвърли Bear Stearns, но също и Lehman Brothers като потенциални продавачи на кредитни суапове с аргумента, че те са били твърде въвлечени в играта с високорискови ипотечни кредити, за да могат да си го позволят, когато облигациите се провалят.

През 2005 г. интерес проявяват само Deutsche Bank и Goldman Sachs. Д-р Майкъл Бъри се договаря с тях за сключване на договор за плащане, който гарантира плащане при провал на отделни облигации. През май 2005 г. той купува суапове на стойност 60 млн. долара от Deutsche Bank, т.е. по 10 млн. долара за всяка от шестте отделни облигации.

Бъри избра тези облигации, след като прочете проспектите, виждайки, че те са съставени от най-съмнителните високорискови кредити.

Опусът на Милтън

В крайна сметка д-р Майкъл Бъри създава отделен фонд, наречен Milton's Opus, който се занимава единствено с купуване и размяна на кредити в ценни книжа, обезпечени с ипотеки. През октомври 2005 г. той съобщава на своите инвеститори, че вече притежават около 1 млрд. долара от тези активи.

Някои инвеститори се възмутиха, че Бъри е обвързал парите им с (както им се струваше) толкова рискован залог. Пазарът на жилища в САЩ никога не се е сривал по начина, по който Бъри прогнозираше. Но Бъри също така знаеше, че не е необходим пълен срив, за да получи огромни печалби. По начина, по който бяха структурирани суаповете, той щеше да направи състояние, ако дори част от пазара се сринеше.на ипотечните пулове се обърка, но банките сякаш не разбираха какво са му продали.

В рамките на няколко месеца обаче пазарът започва да вижда мъдростта на д-р Майкъл Бъри. Преди края на 2005 г. представители на търговските отдели на Goldman Sachs, Deutsche Bank и Morgan Stanley искат от Бъри да продаде обратно закупените от него суапове за кредитно неизпълнение - на много изгодни цени. внезапният му интерес към този финансов инструмент, за чието създаване той им е помогналсамо няколко месеца по-рано, можеше да означава само едно: основните ипотеки бяха започнали да се провалят.

Не достатъчно бързо

Първоначално банките и рейтинговите агенции не признаваха, че нещо не е наред. Д-р Майкъл Бъри беше уверен, че залогът му срещу жилищния пазар ще се оправдае.

Но това беше скъпа позиция, която струваше значителни пари на богатите му клиенти тук и сега, тъй като той продължаваше да дължи на банките премиите по суаповете за кредитно неизпълнение, които беше купил. За първи път Бъри се представяше по-зле от пазара. През 2006 г. S&P беше нараснал с повече от 10 %, а Scion беше загубил 18,4 %.

Бунт на инвеститорите

Данните на доставчиците на ипотечни кредити продължиха да се влошават с навлизането на 2006 г. в 2007 г. (и с изтичането на срока на "тийзър" лихвите).

Заемите се разваляха с все по-високи темпове, но цената на застраховката на ценните книжа, съставени от тези заеми, продължаваше да спада. все едно застрахователната полица за пожар в къщата да поевтинее, след като къщата е изгоряла. логиката за първи път провали д-р Майкъл Бъри. и той беше изправен пред бунт от страна на инвеститорите, когато неговатаКлиентите започнаха да искат да си върнат парите от фонда му, мислейки, че е престъпник или луд.

Това беше голям проблем за д-р Бъри. В споразуменията на Бъри с банките за суап за кредитно неизпълнение имаше текст, който позволяваше на големите фирми от Уолстрийт да анулират задълженията си към Бъри, ако активите им паднат под определено ниво.

Така, дори и прогнозите на Scion да се окажат верни, големите банки биха могли да блъфират по време на кризата, да поддържат високи цени на високорисковите ипотечни ценни книжа, да забавят часовника на Бъри и да го принудят да отпише позицията си, преди да е събрал и цент. За него (и за инвеститорите му, макар че малцина бяха убедени в това) беше наложително да не се стига до масово изтегляне наТе щяха да загубят всичко, когато щяха да спечелят всичко.

Д-р Майкъл Бъри Странични джобове

И така, какво направи Burry? Каза на инвеститорите, че не, не могат да си върнат парите, така че по този начин "прибра" парите на инвеститорите си, като ги запази инвестирани, докато залогът им не се изпълни напълно.

Но когато през 2007 г. започнаха гореспоменатите сривове на пазара на високорискови ипотечни кредити, съдбата на Scion започна да се променя, точно както д-р Майкъл Бъри беше казал на инвеститорите, че ще се промени. До първото тримесечие на 2007 г. Scion отново беше поскъпнал с 18 %. Кредитите се разваляха, а кредитополучателите получаваха по-високи лихвени плащания.

Само в една група от ипотечни кредити, на които Scion залага срещу неизпълнение, ипотеките, както и фалитите нарастват от 15,6% до 37,7% от февруари до юни 2007 г.

Повече от една трета от кредитополучателите не изплатиха заемите си. Облигациите изведнъж станаха безполезни. Освен това къщата беше в пламъци. Инвеститорите се бореха да продадат тези облигации (на малка част от първоначалната им стойност) или да купят застраховка за лошите залози, които бяха направили - застраховка, която Майк Бъри вече притежаваше.

Най-голямата търговска загуба в историята

Бъри във филма "Големият залог". Управител на фонд, заложил на срива на пазара на ипотечни облигации, който ускори световния срив през 2008 г.

Когато "Морган Стенли" най-накрая призна поражението си и излезе от сделката, тя загуби нетно 9 млрд. долара - най-голямата търговска загуба в историята на Уолстрийт. До края на 2007 г. банката загуби повече от 37 млрд. долара от пазара на ценни книжа, обезпечени с високорискови ипотеки, и свързаните с тях деривати. Общите загуби от свързаните с високорискови ипотеки в САЩ активи в крайна сметка ще надхвърлят 1трилион.

Д-р Майкъл Бъри пласира чиповете си за големия си шорт на 31 август. Печалбата му е над 720 млн. долара. За негово огорчение обаче инвеститорите, които не вярваха толкова много на стратегията му, никога не му благодариха и не му се извиниха, че са поставили под съмнение етиката и дори здравия му разум.

Той винаги е отхвърлял стандартната политика на финансовите мениджъри да събират такса от 2% от общия размер на управляваните от тях активи, тъй като е смятал, че това не е нищо повече от начин да се измамят инвеститорите, без да се върши реална работа.

Тази почтеност му струваше скъпо, тъй като плащаше големи премии за кредитните си суапове. Наложи се дори да съкрати служители, за да запази позицията си. След като направи клиентите си още по-богати с изключително успешните си залози, той реши да промени курса и да започне да им начислява такси.

Burry днес

Бъри все още се занимава с финансов сектор и продължава да прави прогнози за това какво може да се обърка в икономиката. Освен това той ликвидира компанията си през 2008 г., за да се съсредоточи върху личните си инвестиции. Смята се, че нетното състояние на Майкъл Бъри е приблизително 200 млн. долара.

Ако това съдържание ви харесва, разгледайте още статии за най-богатите и най-успешните мъже в света в нашия блог!