Michael Burrys profil

Dr Michael Burry är utbildad läkare och dessutom investerare och hedgefondförvaltare som förutsåg och tjänade pengar på krisen för subprimelån 2008.

Läs också: Mark Mobius: tillväxtmarknadsguruns resa

I den här artikeln kommer vi att gå igenom Dr Michael Burrys bakgrund, lära oss vad som hände i samband med finanskrisen, men också hur Dr Burry förhindrade krisen.

Att satsa mot Wall Street

I början av 2000-talet hade storbankerna fullt ut satsat sina medel på marknaden för subprime-värdepapper (bolån med kreditbetyg under genomsnittet), som led av fatala strukturella svagheter.

Men för en del smarta investerare som såg bolånesäkrade värdepapper för vad de verkligen var, innebar bankernas kortsiktighet en oöverträffad möjlighet. De kunde satsa mot Wall Streets position och skörda enorma vinster.

Dr Michael Burry var, tillsammans med Steve Eisman, minst sagt skeptisk till det förtroende med vilket Wall Street sålde värdepapper med säkerhet i hypotekslån. Burry var en annan outsider inom finansvärlden, som hade kommit till Wall Street med en okonventionell bakgrund och en unik livshistoria.

Han förlorade sitt öga vid två års ålder när det togs bort efter en sällsynt form av cancer. Dr Michael Burry använde ett glasöga för att ersätta det han hade förlorat.

Burry skulle senare konstatera att detta fick honom att se världen annorlunda, bokstavligt och bildligt talat. Kanske på grund av självmedvetenhet hade han problem med interpersonella relationer och såg sig själv som en slags ensamvarg.

För att kompensera för sina sociala svårigheter (han skulle långt senare i livet få veta att han led av Aspergers syndrom, en störning inom autismspektrumet) lärde han sig att analysera data med ett rigoröst öga för detaljer och se mönster som ingen annan kunde se.

Michael Burry var utbildad läkare och fick en fallenhet för att investera och välja aktier när han studerade medicin på 1990-talet efter att ha tagit del av den legendariske investeraren Warren Buffetts lärdomar.

Blogg om investeringar

På sin fritid (som var sällsynt eftersom han studerade medicin) startade han en investeringsblogg som snabbt blev en favorit bland handlare och investmentbanker - som alla var imponerade av hans förmåga som nybörjare på investeringar och det faktum att han gjorde det samtidigt som han studerade medicin.

Som investerare specialiserade sig Dr Michael Burry på att identifiera företag som kunde förvärvas för mindre än deras likvidationsvärde - det vill säga att hitta företag som marknaden undervärderade. Denna form av investering passade den analytiska och okonventionella Burry, som såg saker som andra inte kunde se.

Framgångarna med hans blogg gjorde Dr Michael Burry till en erkänd expert på värdeinvesteringar. Till slut hoppade han av läkarutbildningen för att satsa på en karriär inom finans. Joel Greenblatt från Gotham Capital erbjöd Burry en miljon dollar för att starta sin egen fond, Scion Capital.

Scion-fonden levererade snabbt resultat för sina kunder, utan tvekan tack vare programmets insikter Burrys djupa förståelse för verkligt värde och risk gjorde att han visste hur han skulle slå marknaden.

Under 2001 föll S&P med nästan 12%, men index steg med 55%. 2002 föll S&P med mer än 22%, men Scion steg med 16%. Burry ansåg att incitament var drivkraften bakom mycket av mänskligt beteende. De flesta andra förvaltare tog helt enkelt en andel på 2% av de totala tillgångarna i sin portfölj, som de tjänade oavsett hur de faktiskt presterade.

Scion hade en annan inställning och debiterade bara kunderna för de faktiska kostnaderna för att driva fonden. Burry insisterade på att bara tjäna pengar när hans kunder tjänade pengar först.

Dr Michael Burrys hemliga sås

Men vad gjorde Dr Michael Burry så framgångsrik? Hur kunde han konsekvent slå marknaden med så stora marginaler? Det visade sig att han inte gjorde något speciellt. Det förekom ingen insiderhandel. Han hade ingen hemlig information eller speciell teknik som alla på Wall Street inte hade tillgång till.

Han gjorde inget annat än att köpa aktier och analysera företagens finansiella rapporter. Men det var just analysen av rapporterna som utmärkte honom. Ingen annan brydde sig om att göra det hårda, tråkiga arbetet att faktiskt studera de företag som de investerade i.

En prenumeration på 10-K Wizard för 100 USD per år gav Dr Michael Burry tillgång till alla de finansiella rapporter han någonsin kunde behöva.

Om det inte gav honom vad han behövde gick han igenom obskyra (men offentligt tillgängliga) domstolsbeslut och myndighetsdokument för att hitta värdefull information som kunde förändra värdet på företag och marknader. Han hittade information på ställen där ingen annan brydde sig om att leta.

Dr Michael Burry och fastighetsmarknaden

Dr Michael Burry

Michael Burry såg en sällsynt möjlighet på marknaden för subprime-värdepapper med säkerhet i bolån, återigen där ingen annan letade. Men detta var en twist på hans vanliga strategi. Istället för att leta efter undervärderade tillgångar skulle han rikta in sig på subprime-marknaden eftersom han var övertygad om att den var utomordentligt övervärderad.

Michael Burry hade med karaktäristisk precision studerat de underliggande lånen som utgör den pool av bolån som stoppas in i värdepapper. Han såg att låntagare utan inkomst och utan dokumentation tog en allt större andel av bolånen.

Utlåningsnormerna kollapsade inför marknadens omättliga efterfrågan på subprime-lån, eftersom låntagarna hittade på allt mer avancerade sätt att motivera att de lånade ut pengar till klart kreditvärdiga låntagare. Som vi har sett paketerades dessa lån om till värdepapper och såldes av de stora bankerna.

Världen av kreditswappar

Men hur skulle Dr Michael Burry blanka dessa typer av obligationer? Deras struktur gjorde dem omöjliga att låna ut, eftersom trancherna var för små för att identifieras individuellt. Marknaden hade ingen mekanism för en investerare som Burry, som ansåg att subprime-marknaden för bostadsobligationer var i princip värdelös. Men Burry visste en lösning på detta problem. Det gjorde han.var på väg att dyka in i världen av kreditswappar.

Burry insåg att det nu var dags att agera. När teaserräntorna på subprimelånen försvann och låntagarna började drabbas av högre räntor (om cirka två år) skulle det komma en våg av betalningsinställelser som skulle få marknaden för bolånesäkrade värdepapper att gå på knäna.

När det väl började hända skulle många investerare vara desperata att köpa försäkringar för de obligationer de hade investerat i - och det enda sättet att göra det skulle vara genom de kreditswappar som Dr Michael Burry skulle ha.

Michael Burry skapar en kreditswapp för värdepapper med säkerhet i inteckningar

Men det fanns ett problem med deras plan: det fanns inga kreditswappar för subprime-baserade värdepapper. Bankerna skulle behöva skapa dem. Dessutom skulle de flesta av de stora företag som skulle vara villiga att skapa dem kunna få solvensproblem och inte kunna betala avkastningen på sina swappar om deras katastrofala förutsägelser stämde. De var alltför exponerade mot subprime.

Han avfärdade Bear Stearns men även Lehman Brothers som potentiella säljare av kreditswappar, med argumentet att de var för involverade i subprime-spelet för att ha råd med det när obligationerna gick omkull.

Under 2005 var det bara Deutsche Bank och Goldman Sachs som visade intresse. Dr Michael Burry kom överens med dem om att upprätta ett betalningskontrakt, som sedan garanterade betalning när enskilda obligationer föll. I maj 2005 köpte han 60 miljoner dollar i swappar från Deutsche Bank, dvs. 10 miljoner dollar för var och en av sex separata obligationer.

Burry handplockade dessa obligationer efter att ha läst prospekten och sett att de bestod av de mest tvivelaktiga subprime-lånen.

Miltons opus

Så småningom inrättade Dr Michael Burry en separat fond, kallad Milton's Opus, som enbart ägnade sig åt att köpa och byta krediter i värdepapper med säkerhet i bolån. I oktober 2005 berättade han för sina investerare att de nu ägde cirka 1 miljard dollar av dessa tillgångar.

Vissa investerare var upprörda över att Burry hade bundit upp sina pengar i (vad de tyckte var) en så riskabel satsning. Den amerikanska bostadsmarknaden hade aldrig kollapsat på det sätt som Burry förutspådde. Men Burry visste också att en total kollaps inte var nödvändig för att han skulle göra stora vinster. Såsom swapparna var strukturerade skulle han göra en förmögenhet om bara en bråkdel av marknaden kollapsade.av bolånepoolerna gick fel, men bankerna verkade knappt förstå vad de hade sålt till honom.

Men inom några månader började marknaden inse hur klok Michael Burry var. Före slutet av 2005 bad företrädare för handelsavdelningarna på Goldman Sachs, Deutsche Bank och Morgan Stanley Burry att sälja tillbaka de kreditswappar han hade köpt - till mycket generösa priser. Hans plötsliga intresse för detta finansiella instrument, som han hade hjälpt dem att skapabara några månader tidigare, kunde bara betyda en sak: de underliggande bolånen började fallera.

Inte tillräckligt snabb

Till en början insåg inte bankerna och kreditvärderingsinstituten att något var fel. Dr Michael Burry var övertygad om att hans satsning mot bostadsmarknaden skulle visa sig vara rättfärdigad.

Men det var en dyr position och den kostade hans förmögna kunder mycket pengar här och nu, eftersom han fortsatte att vara skyldig bankerna premierna för de kreditswappar han hade köpt. För första gången presterade Burry sämre än marknaden. 2006 hade S&P stigit med mer än 10 procent - Scion hade tappat 18,4 procent.

Investeraruppror

Burry var förbryllad över hur marknaden betedde sig. Bolåneinstitutens uppgifter fortsatte att försämras när 2006 övergick i 2007 (och teaserräntorna upphörde att gälla).

Lånen föll i allt högre takt, men priset för att försäkra de värdepapper som dessa lån bestod av fortsatte att sjunka. Det var som om en brandförsäkring för ett hus hade blivit billigare efter att huset hade brunnit. För första gången misslyckades Dr Michael Burry med logiken. Och han stod inför en revolt från investerarna, när hansKunderna började kräva tillbaka sina pengar från hans fond och trodde att han var en brottsling eller galning.

Detta var ett stort problem för Dr. Burry. Det fanns formuleringar i Burrys credit default swap-avtal med bankerna som gjorde att de stora Wall Street-företagen kunde häva sina åtaganden gentemot Burry om deras tillgångar föll under en viss nivå.

Även om Scions förutsägelser visade sig vara korrekta kunde storbankerna bluffa sig igenom krisen, upprätthålla höga priser på subprime-bostadslån, få Burrys klocka att gå och tvinga honom att skriva av sin position innan han fick en cent. Det var absolut nödvändigt för honom (och för hans investerare, även om få var övertygade) att det inte skedde ett masstillbakadragande avScion-fonder. De skulle förlora allt, när de var på väg att vinna allt.

Dr Michael Burry Sidofickor

Så vad gjorde Burry? Han sa till investerarna att nej, de kunde inte få tillbaka sina pengar, så genom att göra så "stoppade" han investerarnas pengar i fickan och höll dem investerade tills deras insats hade spelats ut helt.

Men när de tidigare nämnda krascherna på subprime-marknaden inleddes 2007 började Scions öde att vända, precis som Dr. Michael Burry hade sagt till investerarna att det skulle göra. Under första kvartalet 2007 hade Scion gått upp med 18%. Lånen blev dåliga och låntagarna fick betala högre räntor. Räkningen började äntligen komma till Wall Street.

I bara en pool av bolån där Scion satsade mot betalningsinställelser ökade såväl bolån som konkurser från 15,6 procent till 37,7 procent från februari till juni 2007.

Mer än en tredjedel av låntagarna hade inte betalat sina lån. Obligationerna var plötsligt värdelösa. Dessutom brann huset. Investerarna skyndade sig att sälja dessa obligationer (till en bråkdel av deras ursprungliga värde) eller köpa försäkringar för de dåliga satsningar de hade gjort - försäkringar som Mike Burry nu ägde.

Största handelsförlusten i historien

Burry i filmen "The Big Bet". Fondförvaltare som satsade på kraschen på marknaden för bostadsobligationer som utlöste den globala nedgången 2008.

När Morgan Stanley till slut erkände sig besegrade och drog sig ur affären hade de förlorat 9 miljarder dollar netto, den största handelsförlusten i Wall Streets historia. I slutet av 2007 hade banken förlorat mer än 37 miljarder dollar på marknaden för subprime-baserade värdepapper och relaterade derivat. De totala förlusterna på amerikanska subprime-relaterade tillgångar skulle så småningom överstiga 1biljon.

Dr Michael Burry löste in sina marker för sin stora blankning den 31 augusti. Hans vinst uppgick till mer än 720 miljoner dollar. Men till hans stora förtret tackade eller bad aldrig de investerare som hade så liten tilltro till hans strategi honom om ursäkt för att ha ifrågasatt hans etik och till och med hans förstånd.

Han har alltid avvisat den vanliga penningförvaltarpolicyn att ta ut en avgift på 2 procent på toppen av sin totala portfölj av förvaltade tillgångar, och trodde därför att detta inte var något annat än ett sätt att skinna investerare utan att göra något verkligt arbete.

Denna integritet kostade honom dyrt eftersom han betalade höga premier på sina kreditswappar. Han var till och med tvungen att säga upp personal för att behålla sin position. Efter att han gjort sina kunder ännu rikare med sin mycket framgångsrika satsning beslutade han sig för att ändra kurs och börja ta ut avgifter av dem.

Burry idag

Burry är fortfarande involverad i finanssektorn och han gör fortfarande förutsägelser om vad som kan gå fel i ekonomin. Dessutom likviderade han sitt företag 2008 för att istället fokusera på sina personliga investeringar. Michael Burry uppskattas ha en nettoförmögenhet på cirka 200 miljoner dollar.

Om du gillar det här innehållet kan du kolla in fler artiklar om de rikaste och mest framgångsrika männen i världen på vår blogg!